4月19日，公司與北京京東世紀貿易有限公司簽署戰略合作框架協議，雙方將充分利用各自優勢，增強信息資源共享水平，在店鋪零售無界、特色智慧門店打造、品牌傳播等方面加強合作。

簡評

三大領域深化合作，打開新零售想象空間

公司公告顯示，此次公司聯手京東，將著力向大數據、新零售升級，在線上線下渠道及品牌三個方面進行優勢互補合作：

(1)店鋪零售無界

打通紅豆男裝品牌線上線下：雙方將在構建“數字化”運營體系、營造服裝零售新生態等深入合作，憑借京東互聯網技術優勢，全鏈路打通紅豆男裝品牌線上線下店鋪，打造“全接觸點體驗營銷、全時段精準營銷、全渠道數字化營銷”；

共享大數據，實現精準營銷：將重點圍繞精準營銷展開合作，共享給予產品、流量、行業等數據分析，讓數據鎖定優質用戶、精準用戶需求；

升級終端配送，互通智慧物流：依托京東倉配物流覆蓋全國的能力，實現一盤貨，促進公司貨品高效流通。

(2)特色智慧門店打造

雙方共建未來店：打造智慧紅豆+京東科技的品牌旗艦店，布局重點一線城市，共同探索孵化新技術在線下場景的應用轉化；

紅豆男裝連鎖-京東線下門店：雙方聯合入駐紅豆萬花城，以10萬人口、經濟發達的衛星城鎮為發展目標，以具有強集中性、高增長性、廣輻射面的新城鎮綜合體為發展載體，相互賦能，營造便捷購物體驗+生活服務配套完善的購物新場景。

(3)品牌傳播無界

雙方著手品牌傳播、品牌宣傳、品牌活動等，聯手央視打造紅豆七夕文化節，規劃年度超級品牌日，精準發力重要電商節日，共同推進線上、線下聯合營銷。

京東-騰訊系品牌服裝領域再下一城，雙方優勢互補，共投互聯網巨頭+領先品牌服裝合作大潮

紅豆男裝作為國內中端大眾男裝知名品牌，線下渠道拓展快、布局廣，2017年末合計擁有1093家店鋪(直營店57家，加盟聯營店1036家)。繼2018年1月騰訊戰略投資 海瀾之家 之后，又一大眾男裝品牌與騰訊-京東展開戰略合作。我們在此前海瀾之家與騰訊相關分析中，指出由于男裝、家紡、運動三個領域產品時尚度低，同時恰好均處于電商起步階段，屬于品牌服裝板塊內相對比較容易滲透的品類，因此預計未來互聯網巨頭會先從這三個領域切入。此次公司與京東的戰略合作符合該方向判斷，亦佐證互聯網巨頭依靠線下實力強勁的品牌服裝，滲透進整個服裝產業已成趨勢。

從合作內容看，此次戰略合作對雙方線上線下都有積極意義。對于公司，攜手京東意在補強大數據、互聯網支持，線上獲電商大戶資源傾斜，有助品牌知名度提升及線上銷售增長；線下加強與線上聯合，打開O2O零售前景，依靠線上 海量數據 加碼精準營銷，提高轉化率及復購率，同時借力實力強勁的京東物流實現公司物流效率升級。對于京東，紅豆男裝上千家線下渠道有力促進其服裝產業的資源與數據整合，進一步深化服裝領域布局，同時借助公司控股股東紅豆集團開設紅豆萬花城購物中心的資源及未來發展，加強京東自身線下店入駐及擴張，切實實現優勢互補。

男裝勢頭強勁，剝離房地產全力發展，未來整合空間仍存

2017年5月公司將持有紅豆置業60%股份出售給控股股東紅豆集團，完成房地產業務剝離。2015、2016年公司房地產收入占整體收入比例為52.94%、52.27%，主要集中在二三線城市，競爭力不強，利潤水平較低。處置房地產業務帶來收入端短期影響，2017年營業收入同比下滑10.76%至27.14億元，處置實現投資收益使得歸母凈利潤同比增長281.41%至6.08億元。

公司HODO男裝品牌近年來發展較好，店鋪不斷增長，2014年以來銷售收入加速增長。2017年凈開店180家，收入同比增長32.56%至15.73億元，促進扣非歸母凈利潤同比增長12.84%至1.61億元。剝離房地產業務后公司將主業資源聚焦男裝，著力維持男裝強勁勢頭，攜手京東加碼新零售開啟新藍圖，同時控股股東紅豆集團線下持續發力，其服裝板塊仍有居家、家紡、童裝等未注入上市公司平臺，未來集團內仍存進一步整合空間。

投資建議：公司重大重組完成，實現優勢資源集合，與京東合作發展智慧零售，表示大力發展男裝決心。處置房地產帶來2017年業績高基數，2018年整體業績增速有所下滑，但男裝業務持續保持強勁增長，未來集團服裝資產整合協同空間大。我們預計公司2018-2019年實現歸母凈利潤為2.8億、3.61億元，扣非后歸母凈利潤為2.2億、2.8億，同比增長35.9%、27.2%，18-19年PE為40、31倍，首次覆蓋給予“增持”評級。

來源：中信建投